玉晶光电是苹果供应链中负责光学元件（镜头组件等）的厂商，报告核心内容是台湾玉晶光电的股价有下行风险。其实郭明錤在10月初就已经发表过玉晶光股价有下行风险的报告，理由也是类似。核心理由是镜头供应商（大光立、Semco和新供应商舜宇光学）之间的竞争加剧。其认为市场对玉晶光的营收和毛利率过于乐观，后者在2021年可能不会再有成长。

报告中，大家最关心的，其实只有一句话“市場預期1H21會有新款iPhone SE，並推升玉晶光的出貨動能。但我們認為1H21不會有新款iPhone SE”。虽然市场预期明年上半年（经济领域中，1H和2H，分别代表上半年和下半年）会有新的iPhone SE发布，但天风国际（郭明錤所在机构）认为上半年没有iPhone SE。

其实考虑到历史进程，iPhone 12 mini已经是2020年的最强小屏手机。iPhone SE 2虽然售价低，但屏幕、续航、相机都和iPhone 12 mini有巨大差距。iPhone SE 2其实已经很好地完成了自己的历史使命，在iPhone 11系列和iPhone 12系列之间的空档期，用低廉的售价衬托起苹果的销售量（iPhone 8的旧模具也消化得差不多了？）。下一次更新SE，说不定又会是几年后的事情了。

最后是郭明錤报告的原文：